來源：期貨日報

(資料圖片)

7月下旬，黑龍江大豆步入開花、結莢、鼓粒的關鍵生長期。近期，豆一期貨2609合約價格在4760元/噸附近徘徊。當前價位令不少現貨貿易商直呼“低估”，不過基本面持續走弱，市場資金不敢貿然追多。市場價格是否充分反映基本面預期？帶著問題，期貨日報記者連線產區貿易企業和市場分析師。

哈爾濱晨騏糧油食品有限公司期貨部經理肖文輝介紹，當前黑龍江農戶手中陳糧余量有限，產區整體余糧占往年同期的18%~20%，貨源集中在貿易商、加工廠及倉單庫存。貿易商整體庫存雖高于往年，但分布較為分散，未出現大面積拋售。購銷心態明顯分化：高蛋白大豆貿易商堅持挺價并惜售，低蛋白大豆貨源則靈活走貨。市場普遍預判新季大豆種植面積下降、生產成本上漲，貿易商不急于拋售優質貨源，更傾向等待高價訂單。

對于遠期潛在減產和優質豆供給偏緊的預期，肖文輝表示，企業已采取逢低布局思路，市場越跌越買，并計劃在新糧集中上市階段適度備貨，搭配多單與看漲期權組合進行操作。同時，提前布局了食品加工廠、南方銷區貿易商、小型摻混壓榨油廠、期現交割四條多元化銷售渠道。

產區天氣是當前市場關注的重點。肖文輝結合實地情況表示，產區近期并非持續高溫干旱，反而是整體積溫不足、雨水偏多。前期干旱區域已迎來有效降水，但積溫不足可能影響大豆蛋白指標。黑龍江五常、敦化等部分低洼地塊遭遇暴雨，一些倉庫與田間大豆出現泡水受損情況。

除產區天氣之外，農戶的售糧心態也是市場關注的焦點。寶清縣綠禾圓糧食經貿有限公司總經理王成科告訴記者，經歷了去年國產大豆價格低開高走行情后，農戶普遍形成惜售心態。新季大豆種植成本提升了20%~30%，疊加市場存在減產預期，各方看好新豆行情。但收購仍需保持理性。往年貿易商在毛糧價格為1.8~1.9元/斤時，低位備貨能獲得不錯收益，但如果新豆開秤，毛糧價格突破2.2元/斤，收購風險將明顯上升。因此，貿易商需參考中儲糧收購定價及市場情緒，然后決定是否大規模收購。

盡管現貨商底氣十足，但大豆價格上行不暢。豆一期貨2609合約價格在4760元/噸附近反復震蕩，上下兩難。

從種植格局看，播種面積呈現出“北降南增”特征：黑龍江主產區播種面積下滑較為明顯，黃淮海地區播種面積小幅增加，全國總面積略有縮減。徽商期貨農產品分析師劉冰欣解釋道，2025/2026年度大豆種植收益明顯不及玉米，兩者收益差持續擴大，補貼政策難以激發農戶主動擴種意愿。農業農村部7月供需平衡表預測，2026/2027年度國內大豆播種面積為10193千公頃，同比小幅減少0.06%；單產預計每公頃2055公斤，提升1.5%，總產量維持在2000萬噸以上；進口量為9550萬噸，同比縮減7.55%；消費量為1.14億噸，同比下降6.09%。地租與農資上漲使新季大豆種植成本顯著抬升，為四季度開秤價格提供了底部預期。

從需求來看，當前仍處于淡季。七八月份豆制品消費偏弱，下游加工廠按需采購，對偏高原料價格接受度有限。展望未來，湖北早熟大豆陸續上市，加工企業將逐步騰庫，開展新季大豆備貨。大豆蛋白加工企業對原料大豆的采購需求穩步向好，對蛋白含量42%以上的優質大豆接受度更高。

除國內需求之外，外部市場同樣存在變量。美豆價格上漲推升進口成本，內外價差收窄為國產大豆價格提供底部支撐。劉冰欣表示，進口大豆多用于壓榨，國產大豆主要用于食品加工，兩者的直接替代性有限。但市場正密切關注后續中美貿易走向，這為美豆進口預期增添了變數。若僅允許央企采購美豆，則進口大豆很難沖擊國產大豆行情；若放開全部企業采購權限，則國產大豆與進口大豆價差有望進一步收窄。

政策儲備方面，目前國儲尚未開啟集中收購，僅有前期雙向拍賣還糧業務正常開展，入庫標準維持原有要求。國儲當前縮減拋儲規模，以常態化輪換調節市場，政策層面傾向于減少對市場的干預。劉冰欣提醒，若后期單產下滑10%~15%，疊加種植成本支撐，四季度新豆開秤價格大概率高于去年同期，多重利多共振或推升價格。若行情漲勢過快，國家儲備層面或通過儲備投放、調節進口節奏來穩定市場，并不會開啟大規模收購。這構成盤面價格“上方有頂”的預期。

對于盤面估值，肖文輝表示，當前4760元/噸的價位套保無利潤空間。期現套保參與者期待盤面回調，以便依托低價現貨配合空單實現止盈。結合種植成本與市場預期，企業預估新季大豆毛糧開秤價格在2.1~2.15元/斤，折合盤面價格（含交割成本）約4800元/噸才具有賣出套保價值，因此套保操作需密切跟蹤基差變化。

對此，王成科表示認同，但他同時提示，一旦開秤價突破2.2元/斤的心理關口，收購風險將明顯上升，需保持警惕。當前不少產區貿易商開始布局豆一期貨2611合約，部分企業借助套保對沖風險，也有市場交易者采用點價交易模式開展購銷。

在新季大豆產量明朗之前，對產業資金而言，天氣的變量尚難定論，但交易的核心已逐漸清晰：利用基差波動尋找安全邊際。

標簽：