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2026年以來，盡管受中東地緣沖突、金價回調(diào)、美元階段性升值等多重不利因素擾動，銅價依舊走出相對獨立的強勢行情。下文從多重因素共振支撐的角度，拆分驅(qū)動銅價上行的核心因素，便于讀者理解本輪行情的內(nèi)在邏輯。

礦端銅精礦TC處于深度負值區(qū)間，剛果（金）擬出臺銅精礦出口限制政策，原料緊缺格局持續(xù)發(fā)酵。國內(nèi)陽極銅供給收緊，疊加現(xiàn)貨礦冶煉虧損，7?8月電解銅產(chǎn)量同比下滑，冶煉端產(chǎn)能釋放顯著受限。非美地區(qū)庫存持續(xù)去化，LME、SHFE社會庫存維持偏低分位，實物端形成有力支撐。

市場博弈美國對精煉銅加征關(guān)稅，該國精銅月度進口量維持高位，COMEX?LME持續(xù)溢價，貨源向美國集中，進一步加劇非美區(qū)域貨源緊張。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，加息預期有所降溫，美元對銅價的壓制邊際緩和；國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)托底，綠電、儲能、算力賽道持續(xù)發(fā)力，貢獻銅消費新增量。

風險方面，需重點警惕國內(nèi)終端需求修復不及預期、海外政策轉(zhuǎn)向、剛果（金）相關(guān)政策出現(xiàn)豁免或延期等變量。

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