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美國銀行發(fā)布研報(bào)表示，今年以來鋁價(jià)保持韌性，但中國宏橋（01378）股價(jià)卻持續(xù)承壓，這主要受市場(chǎng)情緒打壓而非基本面惡化，當(dāng)前估值已處于“過度悲觀”水平，這為中國宏橋提供了上行空間。因此，美銀維持該股“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為45港元。

報(bào)告指出，市場(chǎng)擔(dān)憂中國電解鋁產(chǎn)能利用率高達(dá)105%-110%，但中國宏橋強(qiáng)調(diào)，上半年103%-104%的利用率不代表全年趨勢(shì)，可持續(xù)區(qū)間應(yīng)為99%-101%。國家發(fā)改委正在推進(jìn)的300-400kA電解槽三年改造計(jì)劃（300kA產(chǎn)能約占10%-20%）將階段性壓低開工率，加上2017年行業(yè)整頓的前車之鑒，行業(yè)“不太可能冒險(xiǎn)觸碰監(jiān)管紅線”。

對(duì)于印尼產(chǎn)能快速擴(kuò)張的擔(dān)憂，美銀認(rèn)為同樣被夸大。該行表示，基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸嚴(yán)重，甚至連設(shè)備都需從其他行業(yè)調(diào)配，這意味著實(shí)際產(chǎn)出有限，未來供應(yīng)增長將呈漸進(jìn)式。中東方面，即便沖突前當(dāng)?shù)劁X價(jià)就比中國存在10%-13%的價(jià)差，重建需求將提振消費(fèi)，且產(chǎn)能重啟需6-18個(gè)月，短期難以形成供應(yīng)沖擊。

另外，由于滬倫價(jià)差拉大且LME庫存處于歷史低位（約31-32萬噸），4月以來中國鋁材出口明顯提速，國內(nèi)庫存已從峰值140萬噸降至120萬噸。美銀表示，長期來看，鋁、能源轉(zhuǎn)型和新興行業(yè)支撐需求增長。按當(dāng)前2026年預(yù)期市盈率6-7倍計(jì)算，該行認(rèn)為市場(chǎng)正在計(jì)入過度悲觀的情緒。

中國宏橋一季度利潤達(dá)77-80億元人民幣，二季度預(yù)計(jì)維持相近水平。當(dāng)前鋁價(jià)仍堅(jiān)挺在24，000元/噸附近，噸鋁利潤約8，000元，盈利可見度良好。公司還完成了超65億港元的年內(nèi)股份回購，派息率達(dá)63%-65%，對(duì)應(yīng)股息收益率約10%，這都為中國宏橋股價(jià)提供了支撐。

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