證券之星 夏峰琳

勁嘉股份(002191.SZ)控股股東的債務問題仍在發酵。6月6日，公司公告披露，控股股東勁嘉創投所持300萬股股份被司法拍賣，目前已過戶完成。至此，勁嘉創投持股比例由19.90%降至19.69%，其與一致行動人合計持股比例則從22.69%滑落至22.48%。

(相關資料圖)

證券之星注意到，從2025年底到2026年6月，類似的法拍與過戶已發生多輪，控股股東的持股比例一路走低，股權結構動蕩。

與此同時，公司業務經營也在轉向。傳統包裝業務顯露萎縮跡象，新型煙草等新業務盈利能力依然薄弱，再加上巨額減值的沖擊，直接導致2025年勁嘉股份遭遇上市以來首度虧損。進入2026年一季度，情況并未好轉。營收雖大幅增長，歸屬凈利潤卻同比明顯下滑，陷入“增收不增利”的窘境。

控股股東股權頻遭司法拍賣，股權稀釋引治理隱患

勁嘉股份控股股東勁嘉創投的債務危機仍在持續發酵。從2025年底到2026年6月，控股股東所持股份接連被司法拍賣并完成過戶，持股比例一路走低，公司股權結構愈發動蕩不安。

其實，控制權不穩定的風險早在2025年就已露出苗頭。當年年報顯示，勁嘉創投持有公司4.11億股，質押率已達100%；其一致行動人新疆世紀運通股權投資合伙企業(有限合伙)持有3945萬股，其中3940萬股也近乎滿倉質押。高比例質押為后續的股權處置埋下了伏筆。

據證券之星不完全統計，自2025年12月16日起，公司便開始密集發布控股股東股份被司法拍賣及過戶的公告。首次公告顯示，3727萬股完成過戶后，勁嘉創投所持股份被動減少3727萬股，持股比例由31.90%下滑至29.33%。

僅僅十一天后，2025年12月27日，公司再度公告，控股股東又有1500萬股被司法拍賣并完成過戶，持股比例進一步從29.33%壓至28.30%。

進入2026年，股權處置未有停歇。勁嘉創投所持有的8600萬股股份被深圳市中級人民法院司法拍賣，并于2026年2月27日全部成交。其中，3600萬股于2026年4月15日完成過戶，500萬股于4月17日完成過戶，4500萬股于5月7日完成過戶。這一輪處置后，勁嘉創投持股比例降至22.37%。緊接著在6月6日，公司公告披露，勁嘉創投所持300萬股股份被司法拍賣并過戶完成，持股比例降至19.69%。勁嘉創投及其一致行動人合計持有公司股份比例則降至22.48% 。

這一連串的司法拍賣、凍結與處置，根源在于勁嘉創投已深陷債務泥潭。公告顯示，相關事項均源于其與多家銀行、基金等金融機構之間的借款合同糾紛，關聯主體債務規模超過50億元，勁嘉創投需承擔連帶清償責任。

控股股東股權的持續稀釋，正在影響公司控制權的穩定性。隨著話語權減弱、股權趨于分散，公司決策效率和戰略連貫性可能受到一定影響。

減值拖累主業走弱 盈利持續下滑

控股股東股權持續動蕩的同時，勁嘉股份自身的業績表現也在加速滑坡。

公開資料顯示，勁嘉股份主營業務聚焦于中高端消費品牌的精品紙包裝，鐳射紙/膜、電子材料等新材料產品及新型煙草制品。

2025年，公司實現營業總收入29.88億元，同比僅增長4.57%，但歸母凈利潤巨虧3.46億元，同比驟降580.57%；扣非凈利潤虧損4.26億元，同比下降711.73%。證券之星注意到，這是公司2007年上市以來首次出現年度巨額虧損。

業績大幅滑坡最直接的原因是資產減值拖累。2025年，勁嘉股份計提資產減值4.84億元，較上年1.7億元，同比增加了184.71%。具體而言，公司資產減值主要來自商譽減值及長期股權投資減值。

證券之星注意到，公司自2015年起沿著主業上下游一路并購，先后溢價拿下了江蘇順泰、江西豐彩麗、青島英諾、長春吉星、鼎承智印等標的。僅江蘇順泰一家，就堆出了超6億元的商譽。隨著煙標行業需求走弱、競爭加劇，江蘇順泰、江西豐彩麗等子公司的盈利遠不及預期，商譽減值就此觸發。

除了資產減值，主營業務自身也在“拖后腿”。一方面，2025年傳統包裝業務收入18.45億元，同比下降20.51%，其中精品紙包裝業務收入12.87億元，同比下降25.84%。主業不僅增長乏力，盈利能力也在下滑。2025年，傳統包裝業務毛利率同比下降2.7個百分點，精品紙包裝業務毛利率則下降了1.42個百分點。

另一方面，公司寄予厚望的新型煙草業務，雖然2025年收入同比猛增288.41%，一躍成為第二大收入板塊，但毛利率卻同比下降8.42個百分點，只剩6.14%。這個盈利水平，顯然還填不上傳統業務留下的窟窿。公司也坦言，新型煙草業務毛利率主要受業務結構等因素影響，后續仍有提升空間。

兩大核心業務毛利率雙雙下滑，拖累公司整體毛利率在2025年下降了8.9個百分點，落至18.05%。

此外，公司應收賬款高企，截至2025年末，應收賬款及應收票據合計高達14.51億元，占全年營收比例達48.56%。巨額應收賬款不僅大量占用資金，還埋下了壞賬風險，進一步加重了經營壓力。當年，公司信用減值損失達到9645.05萬元。

現金流的情況同樣不容樂觀。2025年，經營活動現金流凈額由正轉負，為-2036.25萬元，同比下降110.70%。

拉長時間線來看，勁嘉股份的業績其實從2021年開始走上下坡路。營收從接近52億元的峰值，一路縮水到近兩年不足30億元；利潤更是陡峭下滑，2021年還有超10億元的盈利規模，2022年歸屬凈利潤就跌至不足2億元。此后，由于持續的商譽減值，利潤始終在億元上下徘徊，直到2025年徹底由盈轉虧。

進入2026年一季度，營收實現爆發式增長，達到10.05億元，同比大增58.13%；但歸屬凈利潤僅3653.49萬元，同比反而下降了45.16%。盈利能力的核心指標持續惡化，一季度銷售毛利率12.90%，同比下降9.55%；凈利率降至3.71%，同比下降6.79%。

多重問題交織之下，勁嘉股份短期仍將面臨控制權不穩、盈利疲軟的挑戰，后續能否扭轉經營頹勢，仍有待觀察。(本文首發證券之星，作者｜夏峰琳)

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