在經歷了長達三年的價格下行與盈利擠壓后，鋰電產業鏈正在重新站上一個關鍵時間窗口。

(資料圖片)

東吳證券在最新行業深度報告中，通過系統復盤2020–2022年鋰電產業鏈的完整漲價周期指出：當前產業所處階段，與2020年四季度高度相似——需求超預期啟動、價格處于底部試探期、企業盈利處在歷史低位，但擴產意愿顯著受抑

在這一組合條件下，產業鏈有望重新進入“量利雙升”的修復通道，而非簡單的情緒性反彈。

回看 20–22 年：一輪由需求超預期觸發的系統性漲價

復盤上一輪鋰電漲價周期，其核心并不在于單一材料的供給沖擊，而在于需求連續兩年超出市場預期

2020 年下半年起，國內新能源車銷量迅速修復并加速放量，滲透率從 4%–5% 快速提升至接近 10%。以寧德時代為代表的龍頭電池廠商，多次上修排產指引，21–22 年行業出貨最終均顯著超出年初預測。在需求持續超預期的背景下，產業鏈價格體系開始自下而上松動。

從漲價節奏看，上輪周期呈現出清晰的傳導路徑：

其中，六氟磷酸鋰價格自 2020 年三季度底部 7 萬元/噸起步，至 2022 年初最高觸及 58 萬元/噸；碳酸鋰則在 21 年下半年供需錯配疊加補庫行為下，價格漲幅遠超市場預期，一度沖高至 60 萬元/噸。

更重要的是，在需求強勢的階段，中游對上游漲價具備較強的傳導能力

東吳證券認為，當前產業所處的位置，與 2020 年四季度在多個關鍵維度上高度相似。

需要強調的是，這一輪上漲更可能是“溫和修復”，而非 21–22 年式的暴漲。供需缺口收斂、終端價格敏感度提升，將約束價格上行的斜率，但并不改變盈利底部回升的方向。

不是重演歷史，而是押韻

股價層面，20–23 年鋰電板塊完整經歷了“利潤與估值雙升”到“雙殺”的過程。當前，多數龍頭公司在假設 2026 年盈利僅恢復至相對合理水平的情況下，估值普遍低于 20 倍；而行業在 2027 年仍有約 20% 的增長潛力。

相比 2021 年中期，在盈利高點、估值切換至遠期高速增長時板塊動輒 30 倍以上的定價，當前鋰電板塊更接近“盈利底部 + 估值底部”的組合狀態。這也是東吳證券判斷，當前更適合從產業周期視角而非短期博弈視角重新審視鋰電資產的重要原因。

歷史不會簡單重演，但周期往往押韻。

綜合需求、供給、價格與估值四個維度，當前鋰電產業鏈更像 2020 年四季度：

在這樣的背景下，鋰電產業鏈并非走向情緒化反彈，而是進入一個以“量利修復”為主線的中期上行窗口。對于投資者而言，真正值得關注的，或許不是價格能否復制上一輪的高度，而是盈利曲線是否已經完成向上的拐點確認。

標簽： 雙升 儲能 碳酸鋰 東吳證券 六氟磷酸鋰