【資料圖】

智通財經(jīng)APP獲悉，高盛發(fā)布研報稱，中資電訊商近期針對個人(ToC)及企業(yè)(ToB)用戶推出了AI代幣(Token)套餐，以訂閱費(fèi)或代幣消耗方式進(jìn)行收費(fèi)。該行看好AI代幣套餐帶來的增量收入，預(yù)計隨著辦公AI代理、OpenClaw及AI編碼等應(yīng)用場景的擴(kuò)展，將有助于拉動用戶平均每戶收入。然而，AI代幣的滲透率提升并轉(zhuǎn)化為顯著收入仍需時日。與此同時，5G基站部署進(jìn)度疲弱，以及較高的增值稅率，預(yù)計將對中資電訊公司未來的擴(kuò)展與增長構(gòu)成重壓。因此，該行將中國電信(00728)、中國聯(lián)通(00762)及中國鐵塔(00788)的投資評級由“中性”全線下調(diào)至“沽售”。該行補(bǔ)充道，若未來看到AI代幣解決方案的采用加速，或有更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)級AI項目落地，才會轉(zhuǎn)持更積極的態(tài)度。

報告指出，2026年4月份中國的5G基站部署量為5.1萬個，使得2026年前四個月新添5G基站總數(shù)達(dá)到17.1萬個，同比錄得下滑(2025年前四個月為18.8萬個)。隨著國內(nèi)在5G基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支投入減少，高盛預(yù)計2026年全年新添5G基站為54萬個，低于工信部公布的2025年58.8萬個水平。除了5G基站部署放緩?fù)猓?026年1月起生效的增值稅率由先前的6%上調(diào)至9%，亦使中資電訊商面臨經(jīng)營壓力，不過預(yù)計業(yè)者將通過開發(fā)新應(yīng)用來抵銷部分影響。

在個股方面，中國電信已推出其AI代幣套餐，個人用戶月費(fèi)介乎9.9元至49.9元人民幣，企業(yè)用戶則介乎39.9元至299.9元人民幣。然而，受到5G服務(wù)消費(fèi)疲弱、基站部署放緩及增值稅率提升等因素影響，高盛將中電信2026至2028財年的盈利預(yù)測分別下調(diào)13%、25%及26%，并將其12個月目標(biāo)價由6港元大幅調(diào)低至4.2港元，評級由“中性”下調(diào)至“沽售”

盡管中國聯(lián)通5G基建資本開支減少，但綜合用戶ARPU已突破100元人民幣，公司亦推出編程計劃及AI Token計劃以提升用戶價值保留。惟今年首季收入及純利分別同比跌0.5%及17.6%，該行歸因于流動服務(wù)增長乏力。該行指聯(lián)通持續(xù)升級AI服務(wù)及擴(kuò)展連接場景以抵銷行業(yè)弱勢，但短期壓力仍然存在。高盛下調(diào)聯(lián)通2026至2028年盈利預(yù)測17%、23%及39%，主要反映流動服務(wù)收入疲弱及增值稅率上調(diào)的影響; 毛利率預(yù)測基本維持不變，但上調(diào)營運(yùn)開支比率以反映新產(chǎn)品研發(fā)投入及效率提升需時。目標(biāo)價由8.8港元下調(diào)至6港元，評級由“中性”下調(diào)至“沽售”，較現(xiàn)價有9%下行空間。該行對2026/27年盈利預(yù)測較市場共識低5%及4%，主要因收入預(yù)測被下調(diào)及AI投資與經(jīng)營開支預(yù)測被上調(diào)。

中國鐵塔正拓展智能電塔及能源等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，預(yù)期電訊服務(wù)供應(yīng)商(TSP)業(yè)務(wù)在5G資本開支放緩及租賃費(fèi)下降下保持穩(wěn)定。6G長遠(yuǎn)或帶來潛在上升空間，但標(biāo)準(zhǔn)制定及終端應(yīng)用商業(yè)化仍需時。公司致力控制成本，惟塔類資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)用上升令短期利潤率受壓。該行下調(diào)中鐵塔2026/27年盈利預(yù)測14%及13%，并引入2028年預(yù)測，主要因5G基建疲弱及租賃費(fèi)下降導(dǎo)致TSP業(yè)務(wù)收入減少，同時因收入規(guī)模縮減而上調(diào)營運(yùn)開支比率預(yù)測。該行同時更改估值方法，由現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)改為與行業(yè)覆蓋一致的短期EV/EBITDA估值法，以捕捉盈利增長并排除折舊與攤銷影響。目標(biāo)價由13.14港元大幅下調(diào)至8.1港元，評級由“中性”下調(diào)至“沽售”。該行對2026/27年盈利預(yù)測較市場共識低3%，主要反映塔類建設(shè)慢于預(yù)期及5G開支疲弱。

標(biāo)簽： 財經(jīng)頻道 財經(jīng)資訊