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金吾財訊|興業(yè)證券發(fā)布研報指，圣貝拉集團(02508.HK)“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略持續(xù)落地，增長路徑逐步清晰。公司通過高端圣貝拉、中端小貝拉及高端療愈品牌艾嶼持續(xù)拓店，同時以外延收購篩選頭部區(qū)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成產(chǎn)品、會員及團隊間的協(xié)同效應(yīng)，并借助AI運營協(xié)助提效，多方面促進市占率提升，構(gòu)建完善的品牌和產(chǎn)品服務(wù)矩陣。研報指出，截至2026年7月13日，公司2026/2027E一致預期對應(yīng)市盈率分別為10倍與7倍，處于歷史較低水平。研報核心圍繞公司收購武漢弗蕾亞展開。6月23日，公司發(fā)布公告，以2240萬港元代價收購武漢弗蕾亞投資及武漢弗嬰坊健康部分股權(quán)，實現(xiàn)業(yè)績并表。本次收購資產(chǎn)包括武漢和安母嬰護理及武漢辰月母嬰護理各30%股權(quán)、武漢嘉月匯健康咨詢及武漢豐華健康咨詢各40%股權(quán)。若被收購方達成約定業(yè)績目標，集團有權(quán)按同等估值增持股權(quán)至60%至80%。收購強化了公司在華中市場的份額并快速補齊獨棟運營能力。弗蕾亞深耕武漢市場，運營三家核心商圈直營門店，擁有超160間月子房，平均客單價近5萬元人民幣，定位華中高端月子會所。其中包含一家1.5萬平方米的超大型獨棟，增強了公司在該業(yè)態(tài)的優(yōu)勢。并購后，結(jié)合公司已在武漢運營的1家圣貝拉及2家小貝拉，其在華中地區(qū)的規(guī)模和市占率有望快速增長。品牌協(xié)同方面，雙方將率先啟動會員體系全面互通，圣貝拉集團接手弗蕾亞現(xiàn)有會員體系，實現(xiàn)會員等級及增值服務(wù)共享，有望激活弗蕾亞近萬名存量會員價值，并為集團家庭護理、產(chǎn)后修復等業(yè)務(wù)導流，形成協(xié)同增長引擎。此外，公司積極探索出海市場，截至2025年底在海外共運營8家門店，2026年4月小貝拉新加坡首店開業(yè)，成功打開出海市場。財務(wù)表現(xiàn)上，2025A經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.25億人民幣，同比增長194.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率提升至11.9%。研報未對該股給予評級及目標價。

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