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金吾財訊|廣發證券發布研報指，商湯集團(06682.HK)受益于AI業務高速增長，尤其是Token經濟驅動的商業模式轉型。研報給予目標價61.53港元。財務數據顯示，2026年第一季度（26Q1）公司實現收入14.58億元人民幣，同比增長35.4%；毛利率35.1%，較2025年全年34.8%略有提升。2025年全年，公司API業務收入0.80億元人民幣，同比增長129.2%；2026年第一季度API Token業務收入已達2025年全年的40%，顯示強勁增長動能。Agentic AI業務2025年收入5.03億元人民幣，同比增長93.2%，占收入比重7.1%；預計2026年Agentic AI收入將同比增長99%。研報指出，2025年AI Token總增長達200%，預計2026年這一趨勢將持續。業務結構分三大板塊：AI Platform、API及Agentic AI。2025年AI Platform收入65.52億元人民幣，同比增長32.0%，占收入比重91.8%。研報預計2026-2028年AI Platform收入將分別達83.87/104.84/131.04億元人民幣，增速分別為28.0%/25.0%/25.0%。API業務2025年收入0.80億元人民幣，預計2026-2028年收入分別達7.99/15.98/25.57億元人民幣，增速依次為900.0%/100.0%/60.0%%。Agentic AI業務2025年收入5.03億元人民幣，預計2026-2028年收入分別達7.80/10.92/14.20億元人民幣，增速55.0%/40.0%/30.0%。整體收入預測：2026-2028年分別為99.66/131.73/170.81億元人民幣，增速39.7%/32.2%/29.7%。毛利率方面，2025年為34.8%，研報預計2026-2028年維持在33.8%/33.5%/33.5%水平。研報采用PS估值法，基于2026年3倍PS，給予目標價61.53港元。

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