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中郵證券有限責任公司鮑學(xué)博,馬強近期對振華科技進行研究并發(fā)布了研究報告《電子元器件龍頭推進高質(zhì)量發(fā)展，2023H1利潤同比增長20%》，本報告對振華科技給出買入評級，當前股價為87.33元。

振華科技(000733)
事件
8月25日，振華科技發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營收43.12億元，同比增長12%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.30億元，同比增長20%。
點評
1、持續(xù)推進高質(zhì)量發(fā)展，收入、利潤穩(wěn)健增長。公司堅持以高質(zhì)量發(fā)展統(tǒng)攬全局，聚焦構(gòu)建電子元器件產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈“建鏈、展鏈、強鏈”，以技術(shù)創(chuàng)新為先導(dǎo)，努力提升核心競爭力。2023H1，公司業(yè)績增長穩(wěn)健，營收同比增長12%，歸母凈利潤同比增長20%。分季度看，2023Q2單季度，公司營收22.10億元，同比增長13%，環(huán)比增長5%；歸母凈利潤7.96億元，同比增長20%，環(huán)比增長8%。
2、毛利率維持高位，費用控制良好。2023H1，公司銷售毛利率62.47%，同比小幅提升0.33pcts；費用率方面，公司四費費率17.90%，同比降低1.93pcts，其中，管理費用率、銷售費用率和研發(fā)費用率分別同比降低0.70pcts、0.58pcts和0.69pcts至8.37%、3.71%和5.37%，財務(wù)費用率同比小幅提高0.05pcts至0.46%。
3、子公司振華永光收入同比增長52%，基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域子公司振華新云、振華云科、振華富合計凈利潤貢獻降至48.80%。2023H1，承擔半導(dǎo)體分立器件和混合集成電路業(yè)務(wù)的子公司振華永光和振華微分別實現(xiàn)收入11.25億元和5.09億元，同比增長52%和1%，實現(xiàn)凈利潤5.24億元和1.61億元，同比增長59%和-23%；承擔基礎(chǔ)元器件業(yè)務(wù)的子公司振華新云、振華云科和振華富分別實現(xiàn)收入5.25億元、6.55億元和5.50億元，同比增長-13%、12%和0%，實現(xiàn)凈利潤1.64億元、3.18億元和2.65億元，同比增長-4%、34%和4%，基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域三家子公司合計凈利潤貢獻同比降低3.20pcts至48.80%。
4、技術(shù)研發(fā)帶動品類拓展，市場競爭力持續(xù)提升?；A(chǔ)元器件領(lǐng)域，公司實現(xiàn)了低電阻溫度系數(shù)合金箔電阻器的生產(chǎn)，成功研制LTCC小尺寸巴倫濾波器、高精度電流傳感器等，高壓直流接觸器實現(xiàn)了多品種國產(chǎn)化，氣密封開關(guān)、行程開關(guān)等新型開關(guān)實現(xiàn)量產(chǎn)；半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域，公司突破了屏蔽柵溝槽MOSFET關(guān)鍵技術(shù)，成功研制基于第七代IGBT芯片的功率模塊；混合集成電路領(lǐng)域，高功率密度微電路DC/DC電源形成了從1/32磚到全磚的產(chǎn)品譜系；電子材料領(lǐng)域，公司成功掌握高飽和軟磁合金復(fù)合粉料制備技術(shù)，高純氧化鋁陶瓷基板性能達國外先進，高頻高強度銅基LTCC系列材料打破國外技術(shù)壟斷。
5、定增項目解決產(chǎn)能瓶頸。公司2022年度定增項目計劃募集資金總額不超過25.18億元，用于半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項目、新型阻容元件生產(chǎn)線建設(shè)項目、繼電器及控制組件數(shù)智化生產(chǎn)線建設(shè)項目、開關(guān)及顯控組件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項目和補充流動資金。6月29日，公司收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于同意中國振華（集團）科技股份有限公司向特定對象發(fā)行股票注冊的批復(fù)》。
6、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為29.54、35.70、42.93億元，對應(yīng)當前股價PE分別為15、13、11倍，維持“買入”評級。
風險提示
軍品訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下降超出市場預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)、批產(chǎn)進度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券劉意研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.12。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為119.6。

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